今天分享的是：民生证券-通信行业深度：百亿液冷星辰大海，海内外同频共振

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随着AI大趋势发展，数据中心耗电问题凸显，液冷技术因其出色的冷却能力和适应性，成为解决数据中心散热及能耗问题的关键，市场规模增长迅速。

1. 液冷技术需求与发展趋势

- 液冷技术的重要性：AI发展使数据中心耗电剧增，如英伟达DGX - 1服务器年耗电量巨大。数据中心总能耗高且PUE指标有提升空间，液冷冷却能力强、对环境要求低，有望成大数据中心主流方案，其市场规模在国内外均呈增长态势。如中国液冷服务器市场规模增长显著，冷板式液冷应用广泛且预计未来几年仍将快速增长。

- 技术分类与特点：液冷技术主要有直接液冷和浸没式液冷，可提升数据中心能效与散热性能，降低噪音与能耗。冷板式液冷成熟且应用广泛，冷却液在冷板内流动，安全性高；浸没式液冷散热能力强，适合高功率密度系统，冷却液与发热组件直接接触，部分采用双相冷却效率更高。

2. 海外与国内液冷技术发展情况

- 海外发展情况：以英伟达为例，GPU性能提升同时功耗大增，推动数据中心冷却技术革新，从风冷向液冷及混合冷却发展，维谛与英伟达合作的混合冷却方案节能且高效。

- 国内发展情况：国内液冷服务器市场增长快，互联网行业需求占比大，电信运营商等行业需求也在增加。三大运营商积极推进液冷技术，如中国移动试点多种液冷技术，中国电信在液冷应用研究方面成果显著，中国联通开展理论研究与试点，提升了设备性能与运营效率。

3. 液冷龙头维谛技术

- 公司概况与合作：维谛是全球领先的数字基础设施解决方案提供商，客户广泛，通过多次并购壮大，与英伟达合作推动AI冷却技术创新，参与COOLERCHIPS计划开发高效冷却系统。

- 业绩表现：公司营业收入稳步增长，2023年及2024年Q2收入均增长，毛利率显著提升，盈利能力增强，成本控制成效显著。

4. 行业重点公司情况

- 英维克：以客户需求为导向创新，产品系列全、型号多，业务布局兼具差异化与规模效应优势。

- 高澜股份：推进多业务发展，在传统领域下滑背景下部分业务韧性足，积极参与智算中心液冷应用发展。

- 飞荣达：业绩增长，在多领域与知名企业合作，看好新能源等业务发展，预计毛利率和利润率提升。

- 申菱环境：服务主流客户，数据中心业务增长快，研发创新构筑产品壁垒，部分产品技术国际领先。

- 依米康：提供数据中心关键制冷设备，开拓多领域应用，发展水冷技术，推动制冷系统能耗降低。

以下为报告节选内容

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